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继2025年录得强劲推崇后，中国股市在2026年能否“再一次飞跃”？

据追风交游台音尘，11月17日，瑞银发布的最新研报《2026年中国股票策略权衡：再一次飞跃？》合计，来岁中国市集有望延续2025年的积极势头。

该行预测MSCI中国指数到2026年底将达到100点，较论说发布时的收盘价约有14%的高潮后劲。同期，恒生指数的经营位被设定在23000点，约有13%的高潮后劲。

论说指出，2026年的市集驱能源将与2025年有所不同。天然AI改造、宽松的战略环境、群众经济增长改善以及国表里投资者的资金流入等积极因素将延续，但它们对估值倍数的提繁荣用可能不足本年。市集的焦点将转向企业盈利材干的施行性改善。

策略层面，瑞银作念出了显赫诊疗。论说称，由于高股息股票的收益率已被压缩，该行正将这类股票移出推选组合，转而增握部分“出海”看法股。这些公司在本年的关税概略情味中“展现出了利润和盈利的韧性”。同期，瑞银连接看好互联网、科技硬件和券商板块。

尽管出路乐不雅，瑞银也明确指出了主要风险。论说强调，“群众AI议论股票的回调”是可能遭殃中国科技股的主要因素。不外，分析师合计，鉴于中国AI股票与群众同业的关联度较低且估值更具劝诱力，其潜在影响可能会得到缓冲。

瑞银对2026年中国股市的乐不雅看法，中枢逻辑在于盈利增长将接替估值诱导，成为市集高潮的主要能源。该行设定的MSCI中国指数100点经营，其背后是“基于15.5倍的2026财年预期市盈率和10%的盈利增长”。

这一预测基于一系列中枢假定。率先，在盈利层面，瑞银权衡2026年MSCI中国指数要素股的营收将增长5%，与该行对时势GDP增速的预测基本一致；而每股盈利(EPS)增速将达到10%。这一10%的增长不仅来自“反内卷”带来的利润诱导，还获利于企业老本开支下落带来的折旧与摊销用度减少，瑞银权衡仅后者就能为MSCI中国的EPS带来约1个百分点的提振。

其次，在估值层面，瑞银权衡市集将有4%的估值提高。这部分重估的能源主要来自三方面的资金流入：国内机构投资者、因低利率环境而寻求更高讲演的散户投资者，以及寻求多元化和相对低价财富的国外机构投资者。

论说合计，现时中国市集的多项积极因素将连接在2026年撑握市集，包括：

改造： 尤其是在东谈主工智能（AI）界限，中国事好意思国之外少数能提供普通AI投资契机的市集之一。

宽松战略：对企业和老本市集的支握性战略将延续。

充裕流动性： 握续的财政延迟和宽松的货币战略环境。瑞银权衡，2026年群众经济增长将加快至3.1%，同期好意思联储将降息50个基点，中国央行也可能降息20个基点，共同营造成心环境。

潜在资金流入： 来自境表里机构投资者的资金流入。

瑞银权衡，2026年上市公司营收增长5%，与该行对时势GDP增速的预测基本一致。

在开阔启动因素中，瑞银颠倒强调了“反内卷”对企业盈利的提繁荣用。论说指出，尽管宏不雅经济面对挑战，但旨在缓解行业无序价钱竞争的“反内卷”次第，正成为改善企业盈利出路的枢纽因素。

论说不雅察到，在太阳能、锂电板、快递和航空等行业，仍是出现了行业价钱回升的“早期迹象”。瑞银量化分析称，假定这些“内卷”议论行业的利润率唐突收复到历史平均水平的一半，就可能为MSCI中国的全体每股盈利带来“3个百分点的提振”。

论说合计，跟着更多与“反内卷”议论的战略领导在翌日1-2年内推出，议论行业的利润率闲居化和估值提高将带来偏向于上行的讲演。

该行在看好受益于“反内卷”和群众能源转型需求的太阳能等板块的同期，强调需温雅利润和盈利在关税概略情味下依然推崇出韧性的部分“出海”(going abroad)个股，颠倒是那些国外收入占比罕见40%的高质料出口商。

原因是好多高股息股票的收益率过程前几年的高潮已被压缩，举例“已无法找到唐突提供6%或更高股息收益率的金融股”。

比拟之下，部分高质料出口商的“营收和盈利增长在2025年出现加快，并罕见了市集全体水平”。论说权衡2026年群众经济将加快增长，这也为“出海”策略提供了成心的宏不雅布景。

科技和互联网板块依然是瑞银在2026年看好的界限。论说合计，中国事“除好意思国之外少数能提供如斯普通投资契机的市集之一”，对寻求多元化的群众投资者具有劝诱力。此外，中国AI股票联系于好意思国同业仍存在估值折价。

关于A股和H股的接收，瑞银默示莫得强偏好，但指出了两者不同的驱能源：H股被视为布局中国AI平台和期骗“最优质且最低廉”的渠谈，并受益于外资和南向资金流入；而A股则可能从零卖资金流入中获取更多流动性，其盈利也可能更多地从“反内卷”中受益。

可是，论说将“群众AI议论股票的回调”列为中国市集的主要下行风险。瑞银分析，自2025岁首以来的市集反弹主要由AI主题和改造启动，一朝群众AI投资情谊平缓，可能导致中国市集出现估值下调。

不外，瑞银也提议了三大缓冲因素：

中国AI股票与好意思股等群众科技股的“关联度低于韩国等其他新兴市集”。

科技界限的“国内替代程度不太可能受到任何群众科技放缓的艰苦”。

“中国科技股的估值仍低于群众同业”。

论说还通过情景分析指出，在最坏的“AI泡沫离散”（AI bust）情景下，市集估值可能回到2025岁首AI慷慨之前的水平。

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